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天風(fēng)總量策略、固收、金工、非銀團(tuán)隊(duì)于6月28日聯(lián)合帶來(lái)深度解讀。

(資料圖片)

策略：產(chǎn)業(yè)賽道復(fù)盤：歷史上單日暴跌后的經(jīng)驗(yàn)固收：如何看待財(cái)政赤字與積極財(cái)政?金工：建議逢低布局非銀：以美為鑒，如何看待國(guó)內(nèi)公募基金降費(fèi)空間及演變節(jié)奏？

1、策略：產(chǎn)業(yè)賽道復(fù)盤：歷史上單日暴跌后的經(jīng)驗(yàn)

回到當(dāng)下，上周三TMT板塊的大跌主要是源于昆侖萬(wàn)維的減持以及浪潮信息公告半年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能同比下降，更多的是來(lái)自于情緒沖擊而非基本面發(fā)生大的變化，AI大的產(chǎn)業(yè)周期推進(jìn)也沒(méi)有發(fā)生大的改變，因此這種波動(dòng)，更多的還是類似于歷史復(fù)盤中，股價(jià)上行區(qū)間中的短期情緒沖擊。中期維度來(lái)看，我們還是認(rèn)為TMT和科創(chuàng)板是未來(lái)1-2年最有可能形成基本面β的板塊，背后是全球半導(dǎo)體周期觸底疊加創(chuàng)新（Ai、國(guó)產(chǎn)替代、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、智能汽車）。

2、固收：如何看待財(cái)政赤字與積極財(cái)政?

財(cái)政赤字率是政府財(cái)政赤字與GDP的比值，分子和分母均為名義值，通常一年一計(jì)。財(cái)政赤字包含中央和地方政府的赤字。市場(chǎng)關(guān)注增量財(cái)政可能。歷史上多次出于穩(wěn)增長(zhǎng)或特定目的，出現(xiàn)財(cái)政或廣義財(cái)政加碼。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，調(diào)整預(yù)算的可能情形范圍，較調(diào)增赤字的更廣。具體形式上，可以是發(fā)行特別國(guó)債、調(diào)整預(yù)算結(jié)構(gòu)、財(cái)政貼息等方式。

3、金工：建議逢低布局

綜合來(lái)看，無(wú)論是從中期布局，還是區(qū)間震蕩，都處于歷史相對(duì)底部區(qū)域，建議在縮量調(diào)整中分批布局，耐心等待收獲期。我們的行業(yè)配置模型顯示，6月繼續(xù)沿用高景氣策略，目前我們跟蹤的景氣度最新數(shù)據(jù)顯示，分析師預(yù)期增速較高并有上調(diào)的板塊排名靠前的是發(fā)電及電網(wǎng)、電源設(shè)備、保險(xiǎn)、中藥和白酒。主題投資上，目前成交占比45%的TMT板塊，以中證TMT指數(shù)為跟蹤對(duì)象，4月21日已經(jīng)觸發(fā)風(fēng)控指標(biāo)，隨后開(kāi)啟調(diào)整，5月17日觸底后開(kāi)啟反彈，目前指數(shù)點(diǎn)位仍處風(fēng)控線（30日均線）之上。同時(shí)市場(chǎng)關(guān)注度較高中特估板塊中基建50板塊的交易量大幅萎縮，有望迎來(lái)反彈。當(dāng)前以wind全A為股票配置主體的絕對(duì)收益產(chǎn)品建議倉(cāng)位70%。

4、非銀：以美為鑒，如何看待國(guó)內(nèi)公募基金降費(fèi)空間及演變節(jié)奏？

若以“新老劃斷”方式調(diào)降，預(yù)計(jì)存量基金調(diào)降以量變?yōu)橹?，短期?nèi)或難以出現(xiàn)大規(guī)模演化。以美為鑒，老基金跟隨調(diào)降是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程；而從國(guó)內(nèi)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)存量基金調(diào)降將以量變?yōu)橹?。一方面，供給端頭部公募長(zhǎng)期Alpha能力或延續(xù)，另一方面，買方投顧體系尚未建立、個(gè)人投資者仍更關(guān)注業(yè)績(jī)等因素存在，投資者的認(rèn)知差短期或難以彌合。我們觀察22年存量權(quán)益基金費(fèi)率調(diào)降的效果，發(fā)現(xiàn)對(duì)個(gè)人投資者的影響并不明顯。22年共有15只權(quán)益基金調(diào)降管理費(fèi)率，其中8只在降費(fèi)前后取得了較行業(yè)更快的規(guī)模增長(zhǎng)，僅匯添富中證電池主題聯(lián)接一定程度上受益于費(fèi)率下降帶來(lái)的個(gè)人投資者配置提升（管理費(fèi)率從0.5%下降至0.15%，降幅達(dá)70%）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)黑天鵝事件沖擊市場(chǎng)偏好、公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)周期傳導(dǎo)受阻等；宏觀經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期，財(cái)政政策不及預(yù)期，海內(nèi)外局勢(shì)變化超預(yù)期；市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，模型基于歷史數(shù)據(jù)；資本市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)疲軟；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；買方投顧推進(jìn)不及預(yù)期。

本文源自：券商研報(bào)精選