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近日，A 股五大上市險企接連披露 2023 年前 5 月保費收入數(shù)據(jù)，據(jù)藍(lán)鯨保險統(tǒng)計，五家險企合計實現(xiàn)保費收入 1.43 萬億元，同比增約 5.6%。5 月單月保險來看，5 家壽險公司均實現(xiàn)保費正增長，主要由利率下行背景下的居民保險儲蓄需求旺盛，以及預(yù)定利率下調(diào)前的窗口期下居民需求釋放推動。財險方面，3 家財險公司 5 月保費增幅略有回落，但在消費刺激政策下，預(yù)計后續(xù)將帶動車險保費增長。

壽險單月保費集體上行，居民儲蓄需求助推保費高增

(資料圖)

首先聚焦于壽險公司，2023 年前 5 月，中國人壽收入保費 3986 億元，穩(wěn)居于行業(yè)首位，同比增幅達(dá)到 5.12%，增速繼續(xù)擴大。

排在其后的平安人壽，攬入保費 2452.62 億元，同比增幅達(dá)到 6.4%，同期平安養(yǎng)老險收入保費 94.77 億元，同比收縮 1.3%，平安健康險收入保費 70.42 億元，則有 12.4 個百分點的增幅。

同期，新華保險攬入保費 882.17 億元，同比增約 1.66%；人保壽險保費收入 696.34 億元，同比增約 3.8%，人保健康保費收入 301.09 億元，增幅達(dá)到 7%。

而太保壽險則成為前 5 月保費唯一下滑的壽險公司，合計實現(xiàn)保費收入 1248.89 億元，同比縮減 1.93%，降幅已有所收窄。

單月表現(xiàn)來看，人保壽險保費增速在 5 家壽險公司中居首，同比增約 41.2%，新華保險、中國人壽保費收入分別增長 17.4%、15.7%，平安人壽單月保費同比增約 9.1 個百分點，太保壽險也有 4.9 個百分點的增長。

"5 月上市險企壽險保費延續(xù)較快增長，預(yù)計主要為利率下行背景下居民持續(xù)旺盛的保險儲蓄需求以及保險產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)前的窗口期居民需求的集中釋放帶來 "，國君非銀劉欣琦團隊分析指出。

新單方面，人保壽險 5 月長險新單期繳保費同比有約 191.9% 個百分點的增幅，據(jù)分析，增額終身壽險、年金險等儲蓄類產(chǎn)品加快增長是期繳保費高增的主要原因。

" 保險產(chǎn)品需求旺盛受兩方面因素影響 "，廣發(fā)證券研究員陳福、劉淇指出，一是存款利率下調(diào)及銀行理財收益率較低，而在居民儲蓄需求較高的背景下，保險產(chǎn)品相對優(yōu)勢明顯；二是舊產(chǎn)品的持續(xù)推動。

財險增速放緩，消費刺激政策有望助力后續(xù)保費增長

財險方面，今年前 5 月，三家財險公司雖然仍保持較快增速，但環(huán)比有所回落。具體來看，" 老大哥 " 人保財險前 5 月攬入保費 2416.81 億元，同比增約 8.5%。太保財險前 5 月保費增幅為 15.3%，居于首位，攬入保費 854 億元；平安產(chǎn)險保費則也有 5.59% 的增長幅度，實現(xiàn)保費收入 1249 億元。

分險種來看，人保財險披露的前 5 月數(shù)據(jù)保費數(shù)據(jù)顯示，車險保費收入為 1109.3 億元，同比增約 5.9%，較前 4 月 6.4% 的增幅有所回落。

對于車險保費增速的回落，財通證券分析師夏昌盛分析，一是宏觀經(jīng)濟修復(fù)放緩、居民未來收入預(yù)期下調(diào)背景下，消費降級致使車險可選保障責(zé)任投保量減少、三責(zé)險等保額降低，導(dǎo)致車均保費下滑，對沖了新車銷量高增帶來的保費增量貢獻；二是新車在汽車保有量中的占比減小，對保費的拉動作用降低。

從 2023 年全年視角來說，券商認(rèn)為，機動車保有量維持穩(wěn)定增長趨勢，而新車中新能源車滲透率提升有望提高車均保費，同時，6 月 2 日國常會指出，要延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策，構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系。消費刺激政策下，預(yù)計后續(xù)將帶動車險保費增長。

非車險方面，人保財險第二大險種意健險攬入保費 643.88 億元，同比增幅為 5.4%。農(nóng)險、信用保證保險均實現(xiàn)超兩成的增幅，分別攬入保費 285.48 億元、26.45 億元，對應(yīng)增幅為 21.5%、25.1%。

從單月保費增幅來看，太保財險、人保財險以及平安財險分別在 5 月實現(xiàn) 11.5%、3%、4.6% 的保費增幅，均較 4 月略有回落。

展望后續(xù)，光大證券研究員王一峰分析道，車險方面，6 月作為季末月，預(yù)計車企沖量意愿較強，從而推動車險業(yè)務(wù)增速回升；同時根據(jù)《關(guān)于擴大商業(yè)車險自主定價系數(shù)浮動范圍等有關(guān)事項的通知》，6 月將全面啟動商業(yè)車險自主定價系數(shù)浮動范圍由 [ 0.65，1.35 ] 擴大到 [ 0.5，1.5 ] ，預(yù)計頭部險企將受益于大數(shù)據(jù)定價優(yōu)勢進一步搶占市場，呈現(xiàn)出馬太效應(yīng)。非車險業(yè)務(wù)也有望在政策支持和經(jīng)濟預(yù)期改善下進一步實現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升盈利水平。

綜合成本率方面，盡管隨著社會活動增加，賠付率將面臨一定壓力，但王一峰認(rèn)為，隨著頭部險企不斷提升費用管控水平、加強風(fēng)險控制能力，疊加準(zhǔn)備金的提前充分計提，成本整體可控，全年綜合成本率有望維持較為穩(wěn)定水平。

2023 年新業(yè)務(wù)價值轉(zhuǎn)正確定性提升，壽險業(yè)或走出下行周期

從股市表現(xiàn)來看，今年 4 月至 5 月初，行業(yè)整體上行，5 家上市險企接連沖擊年內(nèi)高點，但從 5 月 9 日開始，整體回落。6 月以來，則略有回調(diào)。

展望后市，業(yè)內(nèi)共同抱持的觀點是，行業(yè)基本面整體呈現(xiàn)向好趨勢，今年將是壽險行業(yè)走出下行周期、迎來基本面復(fù)蘇的關(guān)鍵一年，低估值、高股息的保險股估值有望進一步提升。

基本面來看，在負(fù)債端，廣發(fā)證券預(yù)計，一方面，居民儲蓄意愿較高，橫向?qū)Ρ认拢瑑π铑惐ｋU產(chǎn)品憑借剛兌及收益率的優(yōu)勢，且短期預(yù)定利率 3.5% 的產(chǎn)品銷售將繼續(xù)推動保險需求釋放。

"2023 第二季度負(fù)債端新單同比或逐月擴張，關(guān)注穩(wěn)增長政策發(fā)力和權(quán)益催化低基數(shù)、儲蓄型保單供需復(fù)蘇、代理人轉(zhuǎn)型逐步見效以及降負(fù)債成本政策催化下，壽險新單盈利較好增長 "，基于此，開源證券預(yù)計，該趨勢有望延續(xù)至 2 季度，受高定價產(chǎn)品政策調(diào)整催化，2 季度儲蓄型保單銷售同比增速有望超預(yù)期，新單同比或逐月擴張。

另一方面，隊伍逐漸企穩(wěn)，壽險改革成效逐漸釋放推動個險渠道增長。

" 客戶持續(xù)旺盛的保險儲蓄需求奠定行業(yè)基本面的拐點，而二季度需求的集中釋放進一步夯實了新業(yè)務(wù)價值由負(fù)轉(zhuǎn)正 "，劉欣琦團隊認(rèn)為，產(chǎn)品政策的變化并不改變保險滿足居民長期儲蓄需求的商業(yè)模式，季度間的新單波動不影響全年業(yè)績增長，預(yù)計 2023 年上市險企新業(yè)務(wù)價值轉(zhuǎn)正確定性提升。

在資產(chǎn)端，整體看來，當(dāng)前經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，疊加降息導(dǎo)致長端利率走低。廣發(fā)證券在研報中分析，"5 月份社融數(shù)據(jù)仍偏低，新增社融 1.56 萬億元，比上年同期減少 1.31 萬億元，亦低于市場平均預(yù)期，實體信貸同比少增，地產(chǎn)銷售仍處低位。近期國有大行下調(diào)部分存款利率，因此無論是經(jīng)濟數(shù)據(jù)還是降息的引導(dǎo)，導(dǎo)致長端利率水平下降至 2.62%，處于相對較低水平，期待后續(xù)經(jīng)濟的回暖。"

開源證券同樣提出，市場對經(jīng)濟環(huán)比走弱的擔(dān)憂對股市和債市帶來影響，資產(chǎn)端擔(dān)憂造成短期保險股調(diào)整，但板塊估值回落、2 季度負(fù)債端景氣度擴張是看好保險板塊的基礎(chǔ)，后續(xù)穩(wěn)增長政策發(fā)力和權(quán)益 beta 有望帶來催化。

" 近期資產(chǎn)端波動以及負(fù)債端預(yù)定利率下調(diào)可能對后續(xù)銷售環(huán)境產(chǎn)生的負(fù)面影響已經(jīng)在股價中有所體現(xiàn) "，光大證券研究員王一峰提出，短期擾動并不會改變行業(yè)基本面長期向好的趨勢，今年作為壽險行業(yè)走出下行周期、迎來基本面復(fù)蘇的關(guān)鍵一年，在負(fù)債端拐點顯現(xiàn)疊加 " 中特估 " 邏輯的雙重催化下，低估值、高股息的保險股估值有望進一步提升，當(dāng)前時點仍然具備配置性價比。