波動率指數(shù)簡介是怎么樣的? 波動率的類型包括哪些?
波動率指數(shù)簡介是怎么樣的?
芝加哥期權(quán)交易所的波動率指數(shù)或者稱之為“恐懼指數(shù)”,衡量標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)的隱含波動率。VIX指數(shù)每日計算,代表市場對未來30天的市場波動率的預(yù)期。
波動在衍生品的定價、交易策略以及風(fēng)險控制中扮演著相當(dāng)重要的角色??梢哉f沒有波動就沒有市場,但如果市場波動過大,而且缺少風(fēng)險管理工具,投者可能會擔(dān)心風(fēng)險而放棄交易,使市場失去吸引力。
1987的全球股災(zāi)后,為穩(wěn)定股市與保護(hù)投者,紐約證券交易所(NYSE)于1990年引進(jìn)了斷路器機(jī)制(Circuit-breakers),當(dāng)股價發(fā)生異常變動時,暫時停止交易,試圖降低市場的波動來恢復(fù)投者的信心。但斷路器機(jī)制引進(jìn)不久,對于如何衡量市場波動市場產(chǎn)生了許多新的認(rèn)識,漸漸產(chǎn)生了動態(tài)顯示市場波動的需求。因此,在NYSE采用斷路器來解決市場過度波動問題不久,芝加哥期權(quán)交易所從1993年開始編制市場波動率指數(shù),以衡量市場的波動率。
芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)在1973年4月開始股期權(quán)交易后,就一直有通過期權(quán)價格來構(gòu)造波動率指數(shù)的設(shè)想,以反映市場對于的未來波動程度的預(yù)期。其間有學(xué)者陸續(xù)提出各種計算方法,Whaley(1993)提出了編制市場波動率指數(shù)作為衡量未來股市場價格波動程度的方法。同年,CBOE開始編制VIX指數(shù),選擇S&P100指數(shù)期權(quán)的隱含波動率為編制基礎(chǔ),同時計算買權(quán)與賣權(quán)的隱含波動率,以考慮交易者使用買權(quán)或賣權(quán)的偏好。
VIX表達(dá)了期權(quán)投者對未來股市場波動的預(yù)期,當(dāng)指數(shù)越高時,顯示投者預(yù)期未來股價指數(shù)的波動越劇烈;當(dāng)VIX指數(shù)越低時,代表投者認(rèn)為未來的股價波動將趨于緩和。由于該指數(shù)可反應(yīng)投者對未來股價波動的預(yù)期,并且可以觀察期權(quán)參與者的心理表現(xiàn),也被稱為“投者情緒指標(biāo)”(The investor fear gauge )。經(jīng)過十多年的發(fā)展和完善,VIX指數(shù)逐漸得到市場認(rèn)同,CBOE于2001年推出以NASDAQ 100指數(shù)為標(biāo)的的波動指標(biāo) (NASDAQ Volatility Index ,VXN); CBOE2003年以S&P500指數(shù)為標(biāo)的計算VIX指數(shù),使指數(shù)更貼市場實際。2004年推出了第一個波動期貨(Volatility Index Futures)VIX Futures, 2004年推出第二個將波動商品化的期貨,即方差期貨(Variance Futures),標(biāo)的為三個月期的S&P500指數(shù)的現(xiàn)實方差(Realized Variance)。2006年,VIX指數(shù)的期權(quán)開始在芝加哥期權(quán)交易所開始交易。
波動率的類型包括哪些?
1、實際波動率
實際波動率又稱作未來波動率,它是指對期權(quán)有效期內(nèi)投回報率波動程度的度量,由于投回報率是一個隨機(jī)過程,實際波動率永遠(yuǎn)是一個未知數(shù)?;蛘哒f,實際波動率是無法事先精確計算的,人們只能通過各種辦法得到它的估計值。
2、歷史波動率
歷史波動率是指投回報率在過去一段時間內(nèi)所表現(xiàn)出的波動率,它由標(biāo)的資產(chǎn)市場價格過去一段時間的歷史數(shù)據(jù)(即St的時間序列資料)反映。這就是說,可以根據(jù){St}的時間序列數(shù)據(jù),計算出相應(yīng)的回報率數(shù)據(jù),然后運(yùn)用統(tǒng)計推斷方法估算回報率的標(biāo)準(zhǔn)差,從而得到歷史波動率的估計值。顯然,如果實際波動率是一個常數(shù),它不隨時間的推移而變化,則歷史波動率就有可能是實際波動率的一個很好的似。
3、預(yù)測波動率
預(yù)測波動率又稱為預(yù)期波動率,它是指運(yùn)用統(tǒng)計推斷方法對實際波動率進(jìn)行預(yù)測得到的結(jié)果,并將其用于期權(quán)定價模型,確定出期權(quán)的理論價值。因此,預(yù)測波動率是人們對期權(quán)進(jìn)行理論定價時實際使用的波動率。這就是說,在討論期權(quán)定價問題時所用的波動率一般均是指預(yù)測波動率。需要說明的是,預(yù)測波動率并不等于歷史波動率,因為前者是人們對實際波動率的理解和認(rèn)識,當(dāng)然,歷史波動率往往是這種理論和認(rèn)識的基礎(chǔ)。除此之外,人們對實際波動率的預(yù)測還可能來自經(jīng)驗判斷等其他方面。
4、隱含波動率
隱含波動率是期權(quán)市場投者在進(jìn)行期權(quán)交易時對實際波動率的認(rèn)識,而且這種認(rèn)識已反映在期權(quán)的定價過程中。從理論上講,要獲得隱含波動率的大小并不困難。由于期權(quán)定價模型給出了期權(quán)價格與五個基本參數(shù)(St,X,r,T-t和σ)之間的定量關(guān)系,只要將其中前4個基本參數(shù)及期權(quán)的實際市場價格作為已知量代入期權(quán)定價模型,就可以從中解出惟一的未知量σ,其大小就是隱含波動率。因此,隱含波動率又可以理解為市場實際波動率的預(yù)期。
期權(quán)定價模型需要的是在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價格的實際波動率。相對于當(dāng)期時期而言,它是一個未知量,因此,需要用預(yù)測波動率代替之,一般可簡單地以歷史波動率估計作為預(yù)測波動率,但更好的方法是用定量分析與定分析相結(jié)合的方法,以歷史波動率作為初始預(yù)測值,根據(jù)定量資料和新得到的實際價格資料,不斷調(diào)整修正,確定出波動率。
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