全球關(guān)注:三年估值200億,光伏黑馬提交IPO | 焦點(diǎn)分析
作者 | 袁斯來
編輯 | 蘇建勛
光伏公司奔赴資本市場吸金的速度正在加快。
(資料圖)
從成立到上市,隆基花了12年,中環(huán)用了8年。2023年,一家成立3年的光伏公司,已經(jīng)走到IPO的門前。
6月初,珠海硅片公司高景太陽能正式提交招股書,擬在創(chuàng)業(yè)板上市。這家公司2019年
成立后,不管融資還是生產(chǎn)線的建設(shè),都如同按下了快進(jìn)鍵。
在基本由老牌公司把持的光伏行業(yè),高景太陽能是個(gè)陌生的闖入者。創(chuàng)始人耗費(fèi)多年,一步步將公司做到上市的傳統(tǒng)模式被打破,取而代之的是地方政府+業(yè)內(nèi)職業(yè)經(jīng)理人+資本合力催生的創(chuàng)業(yè)型公司。它們一路狂奔,力求在最短的時(shí)間、最好的時(shí)機(jī)完成資本回收。
高景太陽能提交招股書時(shí),光伏板塊已經(jīng)不似前兩年一樣如火如荼,連隆基這樣的龍頭今年以來股價(jià)都跌去近一半。不過如果高景太陽能可以盡快通過上市審核,資方仍然會(huì)成為潮尾的幸運(yùn)兒。
奇特的高景太陽能
盤點(diǎn)光伏行業(yè)如今的幾個(gè)龍頭,會(huì)發(fā)現(xiàn)它們走的還是傳統(tǒng)民企的發(fā)展路徑。創(chuàng)始人大多草根出身,依靠自己一點(diǎn)點(diǎn)打拼,前期幾乎看不到風(fēng)投資金的身影,如隆基只在第一次上市申請被否后,接受了譜潤投資1.4億股份認(rèn)購。TCL則直接通過大型收購拿下了中環(huán)。
但高景太陽能用3年走過了其他公司10年的路。一般來說,在相對(duì)傳統(tǒng)的光伏行業(yè),資本只會(huì)投資,很少自己作為創(chuàng)始方親自下場。
高景太陽能則是一個(gè)奇特的產(chǎn)物,它背后關(guān)鍵“人物”是珠海地方大國企珠海華發(fā)集團(tuán)和IDG資本,這兩個(gè)金主醞釀了高景太陽能的誕生。而截止招股書簽署時(shí),實(shí)控人徐志群和兒子的持股比例只有24.8%。
華發(fā)集團(tuán)和IDG不是第一次嘗試進(jìn)入光伏行業(yè)。IDG和珠海政府淵源很深。2016年時(shí),IDG資本和珠海政府簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。在中環(huán)百億收購案中,它們第一次高調(diào)亮相。競標(biāo)即將開始前,IDG和華發(fā)集團(tuán)攜手出現(xiàn),宣布加入競標(biāo),但最終TCL摘得頭籌。
未能將中環(huán)收入囊中,IDG和華發(fā)集團(tuán)又作為投資人聯(lián)合投資做電池的愛旭股份,并成為僅次于創(chuàng)始人的大股東。后者很快借殼上市,給IDG和華發(fā)集團(tuán)帶來豐厚收益。
這也讓IDG和珠海華發(fā)集團(tuán)看到了新的可能性。2019年,IDG和珠海華發(fā)聯(lián)合晶科能源前高管徐志群成立了高景太陽能。
光伏行業(yè)資產(chǎn)之重眾所周知,根本不可能靠風(fēng)投資金輸血,最終還是要去二級(jí)市場賺取回報(bào)。在瞬息萬變的行業(yè)中,上市時(shí)間當(dāng)然越快越好。這也意味著高景太陽能需要盡快推高估值。
互聯(lián)網(wǎng)明星初創(chuàng)公司靠用戶規(guī)模一輪輪推高估值,光伏創(chuàng)業(yè)公司靠的產(chǎn)能和過硬的賣貨渠道。
所以,可以看到高景太陽能成立后就開始加班加點(diǎn)上馬項(xiàng)目。2021年,高景太陽能在地方政府的全力支持下,只用93天就在西寧建起了15GW的硅棒項(xiàng)目,并正式投產(chǎn),而業(yè)內(nèi)通常都要半年左右。除了在西寧的硅棒項(xiàng)目,高景太陽能在珠海的硅片項(xiàng)目也只用了140天。高景太陽能的副總經(jīng)理很自豪地說:“這種建設(shè)速度在同行業(yè)內(nèi)絕無僅有?!?/p>
當(dāng)時(shí)正好是行業(yè)上升期,根本不缺買家。加上又在熱門賽道,高景太陽能自然不缺融資,更不用擔(dān)心估值。2022年半年時(shí)間,高景太陽能完成兩輪超過40億的融資,估值翻倍,在2022年9月達(dá)到200億元,遠(yuǎn)超老牌光伏企業(yè)晶科科技。即便只以這樣的估值上市,早期股東們也將賺到手軟。
提交IPO,然后?
光伏行業(yè)今非昔比。經(jīng)歷了二十多年發(fā)展,巨頭們不斷革新生產(chǎn)工藝,這個(gè)行業(yè)走到了技術(shù)成熟期。比如金剛線切割技術(shù)等技術(shù)引入后,2019 年單晶切片的成本比2011 年下降了 79%。
早年,創(chuàng)業(yè)者們只能切入技術(shù)含量相對(duì)低的下游組件、電池行業(yè),如今上游硅料和硅片的門檻也并非難以企及。
光伏行業(yè)和過去互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)崛起有了相似之處。明星獨(dú)角獸以令人瞠目的速度出現(xiàn),并且通常都有一個(gè)“大廠”出身的創(chuàng)始人,靠燒風(fēng)投的錢擴(kuò)大規(guī)模。不同的是,硅片或硅料生產(chǎn)這樣依靠電力資源的廉價(jià)地價(jià)的環(huán)節(jié),少不了地方政府的扶持。
地方政府+行業(yè)高管+資本的三角搭建完畢后,新興光伏公司們不會(huì)缺少后續(xù)的融資和估值。
但上市后,這些橫空出世的明星公司能走多遠(yuǎn)則很難下結(jié)論。
高景太陽能成立后正好趕上了政策和供需失衡的紅利期,靠著賣硅片足以掙到一年18億的利潤。
但需要注意,硅片和硅料行業(yè)集中度極高,即便不斷有后起之秀蜂擁而入,2022年硅片行業(yè)中,業(yè)務(wù)規(guī)模前五名的公司仍然占據(jù)66%市場份額。
高景太陽能這樣的公司畢竟年輕,積累遠(yuǎn)不如隆基和中環(huán),到2022年末只有30GW的產(chǎn)能,為隆基四分之一。毛利率方面,高景太陽能的硅片為14%,隆基毛利率超過17%,中環(huán)則達(dá)到19%。
為了追趕前輩們,高景太陽能的擴(kuò)張稱得上激進(jìn),2022年11月,高景太陽能比計(jì)劃提前半年開始建造50GW的硅片項(xiàng)目。投產(chǎn)后,它們的產(chǎn)能將僅次于中環(huán)和隆基。
越高的產(chǎn)能意味著越高的估值,也能攤薄成本。然而,激進(jìn)也意味著風(fēng)險(xiǎn)。尤其硅片行業(yè)產(chǎn)能過剩的陰云正在逼近,高景太陽能的項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí),行業(yè)供需關(guān)系早已扭轉(zhuǎn)。
降價(jià)潮來得兇猛而直接,隆基和中環(huán)最新硅片報(bào)價(jià),降價(jià)幅度已經(jīng)超過20%。龍頭一旦開打價(jià)格戰(zhàn),腰部公司會(huì)很難熬。
而高景太陽能只有硅片和硅棒業(yè)務(wù),這兩項(xiàng)占到收入的90%,沒有太多對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的辦法。相對(duì)來說,隆基的硅片業(yè)務(wù)只占到30%。
高景太陽能的上市時(shí)機(jī)至關(guān)重要,如果不能如期上市,或者股價(jià)不如人意,價(jià)格戰(zhàn)之下后續(xù)業(yè)務(wù)會(huì)受到很大沖擊。
高景太陽能含著金湯匙出生,也天然帶上了風(fēng)險(xiǎn)投資的急迫。畢竟,收割的黃金窗口正在變窄。
當(dāng)然這或許并不重要。如果能順利上市,即便老股東們陸續(xù)推出,融資渠道打開,高景太陽能也有充足的資金去做更多業(yè)務(wù)。但到那時(shí),它又會(huì)堅(jiān)持怎樣的目標(biāo)?
36碳制圖
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